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 1.國際油價(jià)：供需關(guān)系超預期趨緊，地緣是次要變量

1）慣例情形：依據 IEA，供需均衡表顯示，假設 OPEC 產(chǎn)量維持在以后程度，則 2018 年 Q2——4 全球原油庫存將以 60 萬(wàn)桶/天的速度去化。估計到 2018年底，全球原油庫存將到達歷史五年區間偏低程度。

2）委內瑞拉勻速降產(chǎn)情形：過(guò)來(lái)兩年內委內瑞拉產(chǎn)量下滑了 100 萬(wàn)桶/天，假定 2018 年持續以該速度降產(chǎn)量，則 2018 年全球原油去庫存速度將進(jìn)步到 110 萬(wàn)桶/天。到 2018 年底，全球原油庫存將低于歷史五年區間上限。

3）伊朗禁運情形：假設黑天鵝事情發(fā)作，伊朗石油再度禁運，參照 2012年伊朗原油產(chǎn)量下滑幅度 60 萬(wàn)桶/天，意味著(zhù)全球原油庫存去化將到達十分驚人的速度，到 2018 年底，全球原油庫存將遠低于歷史五年區間上限。（詳見(jiàn)注釋圖 1、 2、 3）

2.煉油價(jià)差：近期收窄，與油價(jià)出現反向關(guān)系
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油價(jià)下行趨向自 2017 年 7 月確立，爾后根本一路下行，鮮有回調。但是國際和國際裂解價(jià)差表現則分爲兩個(gè)階段： 2017 年 7 月——2017 年 10 月，裂解價(jià)差和國際油價(jià)同時(shí)下行，能夠反映了該階段需求微弱要素在同時(shí)主導二者。 2017 年 12 月——2018 年 3 月，國際油價(jià)持續下行，而裂解價(jià)差回落，能夠反映了地緣政治要素在主導油價(jià)，而同時(shí)對裂解價(jià)差發(fā)生壓制。（詳見(jiàn)注釋圖 4、 5）

瞻望 2018 年全年，原油供需持續趨緊幾成定局，對裂解價(jià)差的不利影響能夠延續。 再瞻望 2019 年，原油市場(chǎng)的變數較多，最重要的一點(diǎn)是 OPEC 增產(chǎn)方案何時(shí)加入，如何加入？理想情形能夠是， OPEC 增產(chǎn)方案在庫存程度回到目的地位下方之后，較快啟動(dòng)增產(chǎn)加入方案，堅持原油市場(chǎng)安康的均衡形態(tài)，關(guān)于下游勘探開(kāi)發(fā)企業(yè)，以及下游煉化企業(yè)，則能夠構成一個(gè)平衡的利潤分配。

3.石化商品：烯烴走勢差別化，美國輕質(zhì)化沖擊顯現；滌綸盈利依然低落

1）烯烴： 近期乙烯、丙烯價(jià)錢(qián)走勢分化，乙烯走弱而丙烯走強。在國際油價(jià)推進(jìn)石腦油價(jià)錢(qián)下跌的背景下，丙烯走強是具有合感性的。而乙烯價(jià)錢(qián)走弱能夠與美國乙烷裂解安裝投產(chǎn)帶來(lái)的低本錢(qián)供應沖擊有關(guān)。雪佛龍菲利普斯美國德州 150 萬(wàn)噸乙烷裂解安裝投產(chǎn)。美國乙烯價(jià)錢(qián)近 2 個(gè)越來(lái)明顯走弱，與歐洲和亞洲的乙烯價(jià)錢(qián)發(fā)作了分明的脫離。（詳見(jiàn)注釋圖 6）

2）聚酯產(chǎn)業(yè)鏈： 滌綸盈利依然低落， PTA 利潤有所恢復。近期下游織機看開(kāi)工上升，坯布庫存大幅下降，表現出對滌綸長(cháng)絲較好的需求。后續噴水織機搬遷投產(chǎn)后，需求將進(jìn)一步釋放。目前滌綸長(cháng)絲均勻利潤程度在 650 元/噸，屬于今年同期較高程度。 PTA 后期因利潤程度較差而呈現一些安裝自動(dòng)停產(chǎn)檢修，拉動(dòng)盈利修復，目前盈利約 250 元/噸。

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