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 過(guò)去幾年，錦綸職業(yè)開(kāi)展緩慢的重要原因就是原材料本錢(qián)太高且價(jià)格動(dòng)搖劇烈，極大下降了下流對其的接受度。但展望未來(lái)，咱們以為職業(yè)正在發(fā)作根本性的改變，龍頭企業(yè)大幅擴張和一體化進(jìn)程加速將再造上游，并激起下流需求增加，帶動(dòng)職業(yè)步入高速開(kāi)展的新階段，詳細邏輯如下：
中心觀(guān)念
己內酰胺本錢(qián)將大幅下降：未來(lái)三年己內酰胺仍有約160 萬(wàn)噸新產(chǎn)能大幅釋放，且新投設備經(jīng)過(guò)質(zhì)料自給、一體化配套、工藝改進(jìn)和規劃效應，出產(chǎn)本錢(qián)有望大幅下降至少2000 元/噸，邊沿本錢(qián)改進(jìn)將帶動(dòng)己內酰胺價(jià)格顯著(zhù)下降，供應端瓶頸有望徹底打破，激起職業(yè)高速增加。

錦綸切片正處于產(chǎn)能投進(jìn)巔峰：受上游己內酰胺配套拉動(dòng)和下流錦綸絲企業(yè)擴張推進(jìn)，咱們估計未來(lái)三年錦綸切片產(chǎn)能增速仍將堅持13%以上，算計新增產(chǎn)能高達170 萬(wàn)噸，為工程服務(wù)商的高速成長(cháng)供給契機。而跟著(zhù)低本錢(qián)龍頭的活躍擴張，未來(lái)百萬(wàn)噸級的己內酰胺-聚酰胺聯(lián)產(chǎn)基地將是新常態(tài)，己內酰胺和切片出產(chǎn)環(huán)節高度集成將帶動(dòng)本錢(qián)大幅下降，再造職業(yè)上游。

錦綸需求有望快速穩步增加：在消費晉級的大趨勢下，我國居民的購買(mǎi)力和消費習慣都發(fā)作了顯著(zhù)改變，消費者日益增加的差異化訴求將帶動(dòng)錦綸產(chǎn)品銷(xiāo)量的快速提高。別的，在工程塑料和薄膜范疇，跟著(zhù)轎車(chē)、軌道和電子等職業(yè)輕量化需求的增加，錦綸產(chǎn)品也將具有可觀(guān)的開(kāi)展空間。

智能化出產(chǎn)降本提效：目前我國錦綸職業(yè)仍屬勞動(dòng)密集型工業(yè)，人均出產(chǎn)功率不及滌綸職業(yè)的1/3，存在火急的自動(dòng)化和智能化需求，跟著(zhù)以恒逸和華鼎為代表的龍頭企業(yè)活躍布局，智能化出產(chǎn)有望逐漸落地，提高出產(chǎn)功率，下降出產(chǎn)本錢(qián)，帶動(dòng)職業(yè)開(kāi)展步入新階段。

出資主張
展望未來(lái)，錦綸職業(yè)已至劇變前夜，本錢(qián)優(yōu)勢顯著(zhù)的龍頭企業(yè)將鋒芒畢露，引薦恒逸石化（000703，增持），是國內僅有打通錦綸滌綸雙工業(yè)鏈的一體化龍頭，戰略布局完善；己內酰胺出產(chǎn)本錢(qián)低于商場(chǎng)2000 元/噸，低本錢(qián)賦能擴張優(yōu)勢。一起，錦綸切片產(chǎn)能的快速擴張也將大幅增厚工程服務(wù)商的成績(jì)，主張重視三聯(lián)虹普（300384，未評級），國內錦綸工程技能解決方案龍頭，技能獨占卡位優(yōu)勢顯著(zhù)，市占率高定價(jià)權極強，近三年凈利率穩定在30%以上，獲益于職業(yè)擴張成績(jì)彈性巨大。

危險提示
1）新投產(chǎn)己內酰胺設備本錢(qián)改進(jìn)不及預期，則可能影響龍頭企業(yè)的擴張才能，也將影響職業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格下降起伏；2）錦綸切片新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)展不及預期，可能對工程服務(wù)商的訂單量和收入形成較大影響；3）宏觀(guān)經(jīng)濟惡化，下流錦綸絲需求大幅下滑。

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